投资要点简介：
我们的判断是，即使在08年底有很多厂商受利益驱动打算/进行草甘膦项目的生产，也无法使得供需关系发生大的逆转。
国内草甘膦行业的景气度起码可以延续一至两年。 草甘膦产业整个趋势向好，新安股份作为长期稳健品种予以强烈推荐。相关公司均不同程度受益，予以推荐评级。关注渝三峡工艺进展。
一、行业投资价值研判——高景气仍将持续
1.2高利润带来扩产压力，不会改变整个行业趋势
1.3二级市场公司投资建议
2.1草甘膦简介
草甘膦属广谱灭生性除草剂，几乎能有效防除所有一年生与多年生的禾本科、双子叶杂草及灌木等，能杀死世界上十大多年生深根性难除杂草。
2.2转基因作物应用详析
2.2.1转基因作物可满足日益增长的世界人口对于粮食的需求
2.2.2转基因作物可通过生物技术燃料实现能源方面的贡献
根据研究，生物燃料可使能耗的净节约率最高达到65%。生物技术将对全球环境变化做出巨大的贡献。
美通过新能源法案使得对生物燃料能源需求猛增
根据法案，到2022年，美国年产生物能源将达到360亿加仑，为06年产量的7倍。到2015年，半数以上新车将必须使用生物柴油混合率为85%的混合燃料，与现在通常20%的混合率相比提高4倍以上。
2.2.3转基因作物已得到商业化成功应用，种植面积和销售收入增长迅猛
2.2.4不同种类转基因作物种植情况细分
2.3抗除草剂转基因作物商业化应用状况及前景分析
将除草剂抗性引入农作物是增加对除草剂选择性及安全性的一条新途径。
2.3.1草甘膦作为除草剂的应用寿命分析
2.4转基因作物扩大种植已成定势，草甘膦产业成为最大受益者
三、草甘膦生产的转移，我国将成为原药大国
3.1草甘膦合成方法比较
3.2.2IDA法工艺先进，但受进口成本制约，IDAN国内生产是转机
四、草甘膦行业景气趋势判断
4.1草甘膦景气可维持多久？
目前国内兴起草甘膦扩产热潮，行业前景被市场广泛积极看好，未来的成长性有待进一步挖掘和提炼。由于从技术和商业价值上看，世界目前尚无可以替代草甘膦的新除草剂品种，草甘膦需求不断高速增长，草甘膦的市场景气度至少还可维持10年以上。
4.2行业壁垒对于新进入者到底有多高？
对于我国国内新入的草甘膦生产商，环保要求的提高以及原料/出口渠道的获取将是目前最大的障碍。
五、我国草甘膦主要生产厂商分析
国内的草甘膦生产企业主要有新安股份、华星化工、龙游绿得和南通江山化工份等。目前重庆三峡油漆股份有限公司计划与华星化工和德固赛合作，计划在重庆长寿化工园区建设2万吨/年的草甘膦装置。
5.1新安股份
新安股份是世界第二、亚洲第一的农用除草剂——草甘膦制造商，产品主要出口阿根廷(30%)、台湾(15%)、马来西亚(10%)和新加坡等地区。
据调研，目前公司拥有草甘膦产膦产能7万吨左右/年，预计截至08年中期，公司拥有8万吨/年草甘膦产能。目前投入新建的镇江江南化工新厂区设计草甘膦产能5万吨/年(其中07年4月建成2.5万吨/年，08年中期建成2.5万吨/年)，另外还将新建2万吨/年的IDA法草甘膦。公司草甘膦业务主要核心竞争力在于出口渠道优势和规模成本优势，新安牌和江南牌草甘膦在欧洲、北美具有一定影响力。
草甘膦生产的副产品氯甲烷用于生产有机硅单体。生产1吨有机硅，需氯甲烷0.9吨、硅粉0.25吨。有机硅单体变成有机硅中间体比例2∶1。此项生产工艺能够为公司有机硅成本节约2000元/吨左右。
公司另外一部分业务——有机硅。07年有机硅价格一路下行，主要是由于许多新进入小厂商为了获取市场，开打价格战所致。我们的判断，有机硅价格离底点已经不远。认为08年对于这一部分的预期要高于市场目前表现。
新安股份具有规模优势、稳定的出口渠道和合作伙伴、循环经济优势，我们认为公司是一个具有长期成长优势的稳健型品种。
5.2华星化工
华星化工现有农药杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列60多个产品，其中除草剂草甘膦是公司目前的主打产品。华星化工目前草甘膦的产能为15000吨，产品90%以上出口到东南亚、南美等国家，少量内销。和阿合作的明年6月份投产(一期)二期要比一期延迟半年。
华星化工成功取得与国际排名第二的草甘膦销售、生产企业阿丹诺合作的机会。与阿丹诺的合作成为华星化工业务的发展一大亮点。与阿丹诺的合作对华星化工主要有以下三点益处：
建设资本上得到支持两者达成的合作意向为:华星化工与阿丹诺拟在华星化工工业园内投资设立安徽华星—阿丹诺化工有限责任公司，该公司注册资本预计1600万美元，阿丹诺以现金出资，华星化工以现金、土地、实物资产出资，资金来源自筹或其他方式，双方出资各占50%;项目总投资预计为36210万元(折合外汇4526.3万美元)。
产品销售渠道稳定合资公司建设的年产量1万吨的2,4-D，产品全部由阿丹诺保证购买;建设的年产量4万吨的草甘膦，其中2万吨将由阿丹诺购买，另外两万吨由合资公司自行销售。
互赢模式可能带来机会阿丹诺是全球草甘膦最大的生产、销售商之一，规模仅次于孟山都。与阿丹诺的合作，建立的是一种“上下游一体化”的合作模式。在这样的合作过程中，阿丹诺公司实现了一种草甘膦原药生产线的“转移”；而华星化工既有可能掌握更先进的技术，同时也可以对国外企业的管理经验和体制有所借鉴，增强公司在管理和运营方面的效率。阿丹诺公司良好的销售渠道为公司将来产能扩张也提供了良好的基础。
5.3扬农化工
公司具有在专心农药业务，不断做大做强的长远战略。草甘膦是公司在深入研究国际市场格局变化后的决策，而非单纯的追逐利润行为。公司为草甘膦项目进行了长期的技术储备与公用项目开发建设。
通过对于国际市场转基因作物发展前景的研究和判断，公司早在03年就开始了对于草甘膦技术的研究。公司自主研发的空气氧化法，效果与孟山都的专利较为接近。而在05年，针对草甘膦可能造成环境污染，公司就已经开始研究污染治理技术。
在农用、医用、卫生用菊酯业务上，由于前几年小厂家混乱的价格战，导致此部分利润较低。但是长期价格混战使得一批小厂家元气大伤，公司依靠技术创新、高效管理以及合理的产品结构度过了困境，并已经以产品的优秀竞争力取得了市场的主导话语权。
预计1.5万吨/年草甘膦项目明年3月投产，产率80%，贡献至少7000万元的税前利润。
对于公司1.5万吨的IDA草甘膦项目，我们的观点是：
1).产率高、稳定运行可预期。虽然是08年上半年开工的新装置，但是结合我们对于工艺的了解以及对公司的判断，我们认为投产之后公司的产率将保持在行业内相同新装置的较高水平，并且装置稳定运行对利润产生持续贡献。2).产品质量过硬。根据我们之前的判断，草甘膦行业在08年将持续景气。
虽然这样的趋势之下，产品质量产生的优势并不十分明显，但是可以确定的是，过硬的产品质量对于确定国际长期合作伙伴具有非常大的优势。
3).综合成本低。公司所具有的自主研发的先进技术可以保证各项环节收率水平较高，耗料少，降低工艺成本，这是其一。其二，国家对于环保的要求越来越严格，虽然多种技术均可以实现草甘膦的生产，小企业即使拿到了国家的生产许可，也必然需要花费大量的人力物力来应对污染问题。公司由于一早已开发了污染治理技术，所以综合成本将维持在一个较低的水平。
4).后期扩产亦有可能。公司拥有国内先进的技术、较为完善的污染治理解决方法、综合成本低的多种优势，我们认为这对公司后期扩产打下了非常良好的基础。1.5万吨虽然相对于国内其他草甘膦生产企业量并不算大，但我们认为这有可能成为公司大力发展草甘膦业务的开端，因此我们将保持重点关注。
对于公司各项业务，我们后面将会报告进行持续跟踪，请投资者期待。
5.4江山股份
老厂现有一条1.2万吨/年生产线(预计08年四季度停产)，新厂一条3万吨/年生产线(预计08年9月投产)走甘氨酸路线；新厂另一条1.5万吨/年的生产线(已经于07年上半年投产)走IDA路线。07年草甘膦原药产量约1.8万吨，08年预计2.8万吨。
5.5渝三峡
渝三峡从传统油漆业务转向甘氨酸法草甘膦技术的上游原料生产。公司新建5万吨/年天然气合成甘氨酸项目。目前所有土建工程、单机试车、联动试车、清水试车，已经完毕。对于投物料试车之后稳定产出情况，仍待观察。
